讀史以鑒:從1990年的台灣股市泡沫得到的啟示 

--------------------------------------------------------------------------------

http://www.scol.com.cn 四川在線 (2007-09-17 08:43:46) 來源：中國證券報

1990年2月，曾經令人驚心動魄的股市泡沫終於破滅。台灣股市從最高點12682點一路崩盤，一直跌到2485點才止住。大盤在8個月內竟然跌掉了10000余點，跌得只剩下了零頭，跌幅高達80.4％！此刻，投資者才真正領悟到股災的可怕，才真正認識到股市風險的巨大。 

       　　泡沫積聚的歷程、成因和影響 

       　　台灣股市從啟動到泡沫頂點經歷了5年的時間。1985年7月台灣股市從600多點啟動到1987年10月到達4600多點。受當時美國股災影響，台灣股市狂跌了近3個月，一直跌到2300多點。之后行情迅速恢復，至1988年9月到達高點8870點。受台灣金融當局宣布開征資本利得稅影響，台灣股市開始第二次暴跌，最低至4873點。隨后，管理層在投資者的巨大壓力下宣布取消征收資本利得稅的計划。1989年上半年指數快速收復失地，到六月創9000點新高，並在隨后的幾天內如期突破萬點。1990年1月，股市開始了最后的瘋狂，創出了12495點的歷史新高。當時市場樂觀情緒的彌漫已經無法控制，人們認為股指將很快突破15000點。1990年爆發的海灣戰爭終於刺破了這場超級股市泡沫。從1990年2月到10月，股市由12682點狂潟到2485點。 

       　　台灣股市那一輪上漲的成因

第一、首先是台灣經濟持續高增長。1951年至1987年，台灣年均經濟增長達9%，為世界之首，並成為“亞洲四小龍”之一。

第二、勞動密集型出口導向模式為台灣賺取了大量外匯。1988年底，台灣外匯儲備達760億美元，僅次於日本，是當時人均外匯儲備最高的經濟體。其次是新台幣的昇值預期。美國多次以台當局人為操縱匯率為由，威脅使用其“綜合貿易法案第301條款”，逼迫台當局放寬匯率管制，讓新台幣昇值，以減少對美貿易順差。台灣貨幣當局被迫對新台幣實施緩慢昇值政策。

第三、是流動性過剩。新台幣的昇值預期使得海外熱錢大量涌入島內，加之多年沉淀厚積的高額儲蓄因利率不斷走低而從銀行體系外流，造成當時台灣流動性過剩難以消除的局面，其結果就是各種資產價格的飆昇，土地和房地產價格在短時間內翻了兩番。

第四、是投資渠道不暢。由於投資渠道不暢，長期經濟增長所累積的居民財富大部分都以銀行存款的形式累積在銀行體系。當股市開始啟動以后，在股市賺錢效應的吸引下，投資者的股票投資熱情被調起，開始蜂擁入市。至1989年底，台灣股民開戶數已高達500萬戶，可以說當時台灣幾乎每個家庭都在參與“股市狂歡”。 

       　　台灣股市泡沫的破裂首先影響的是經濟。新台幣持續昇值使得台灣傳統的勞動密集型加工出口產業的國際競爭力大幅削弱。同時，泡沫經濟的發生使島內勞動力和土地成本大幅攀昇，使台灣傳統產業出現了大量倒閉和大規模外移。島內傳統產業迅速衰退，引發產業空洞化趨勢。其次是促進了產業結構昇級。新台幣昇值和股市暴漲導致島內人均收入大幅增加，刺激了島內服務業的發展。第三是對金融系統的影響。台灣股市泡沫破滅使得台灣股市和樓市雙雙下跌，這又使得銀行金融系統開始發生經營危機。許多融資對象相繼倒閉造成銀行的呆賬和坏賬也大幅增加。